在线旅游景气度有望提升

国务院8月21日发布的《关于促进旅游业改革发展的若干意见》中提出，到2020年，境内旅游总消费额达到5.5万亿元，旅游业增加值占国内生产总值的比重超过5%。

国内旅游业近几年保持着良好的增长态势。数据显示，2014年上半年国内旅游人数18.5亿人次，同比增长10.2%，国内旅游收入1.5万亿元，同比增长16%。而在整个旅游产业链中，在线旅游扮演着非常重要的角色。

从在线旅游细分领域来看，在线机票市场趋于成熟，增长趋缓；在线酒店市场前景广阔，增长较快；在线度假市场蓬勃发展，高速增长。除消费升级带来的旅游支出增加以及旅游行业网络渗透率提升外，移动互联网的快速发展将给在线旅游行业带新的发展机遇。我国在线旅游市场有望在未来保持高增长，预计2014年在线旅游行业规模将达到2800亿元，同比增长27%；预计2017年将达到4650亿元，复合增长率20.5%。

从整个在线旅游商业模式来看，分销是目前在线旅游业最核心的商业模式，在整体市场中的交易额占比约达60%至80%。国内供应商直销的比例在大趋势上会呈现逐步提高的趋势，但在短期内分销持续不断的价格战会对供应商直销(机票、酒店)形成一定程度的制约。

在线机票是发展最为成熟、占比最大的在线旅游细分市场，目前国内的线上渗透率已经达到40%左右，相比欧美50%以上的渗透率提升空间不大，预计未来行业增速将呈现逐步放缓趋势，但整体上会保持较高的网络渗透率。由于我国各大航空公司通过官网直销的模式起步较晚，占比较低，但从欧美国家的经验来看，线上直销是长期趋势。

另外，在线酒店是占比第二大的细分市场，目前国内线上渗透率约20%，相比欧美30%至40%的渗透率还有较大的提升空间。由于国内酒店行业集中度低，产品标准化程度高，非常适合在线发展。从另一层面看，由于对在线旅游高度依赖的中低档酒店数量占比较高，酒店通过官网直销的方式很难达到成熟市场机票直销的覆盖度，当然，这对在线旅游不会造成很大影响。

从整个产业链环节上看，企业对个人销售是展开本轮在线化进程的主要领域。就业务板块而言，旅游度假业务依靠提供复合化与非标准化的产品，表现出较高的盈利素质。其中，出境游业务在成长能力与盈利能力上表现出更突出的优势，是旅游度假业务板块优中选优的子业务。我们从收入层级的角度分析来看，在线代理商的经营环境受到旅游业增长、在线化进程、代理商经营环境三个层次的影响，而这三个层次呈现的发展趋势也说明，当前在线旅游行业处于方兴未艾的阶段。从行业属性的角度分析来看，旅游业与互联网业态高度契合，通过上述多重数据的证明，在线旅游业行业未来四五年实现80%至120%增长是大概率事件。行业内大量参与者所处的是一个规模持续膨胀、经营环境持续向好的市场。

鉴于目前在线旅游渗透率较低，预计在线旅游会比整体旅游行业有更快的发展速度。换言之，随着旅游在线化进程的持续推进，行业未来面临高速发展的机遇。而从整个产业链发展的角度看，基于行业集中度、抗风险能力、竞争主动性三条原因，投资者可重点关注与此相关的具备成长性的龙头上市公司。基于业绩弹性和商业模式红利，也可重点关注处于热点环节、从事优质业务的上市公司。